中国西电2013年业绩,净利润增长174%至3.2亿元,收入增长5%至132亿元,录得EPS0.06元,其中第四季度收入下滑10%至40亿元,净利润下滑50%至1.3亿元,基本符合预期。

 

分红比率较高。公司公告2013年每10股派息0.8元,合计现金分红4.1亿元,占归属于上市公司股东净利润的127%。

 

2014年经营计划稳健:公司计划今年完成营业收入145亿元,同比增长10%。截至2013年末,在手订单金额为143.55亿元。

 

发展趋势

 

特高压业务提供业绩保障。西电2013年实现特高压交货约35亿元,年末在手订单金额超过50亿元,大概率于今年完成交货。同时,今年预计审批“二交二直”特高压线路,每条交、直流线路贡献订单金额约15-20亿元,交货周期为一年半,净利润率约10%。

 

海外业务提供向上空间。西电与GE的合作目前已经全面开展,销售团队正在整合,今年西电新接海外订单金额有望达到2亿美元,2015年仍存在较大上升空间,且海外订单毛利率水平高于国内,提供业绩弹性。

 

盈利能力逐步改善。2013年净利润率从2012年的0.9%提升至2.4%,虽依然低于行业内可比公司水平,但已处于上升通道,未来随着精益化管理、特高压与海外业务的推进,净利润率将逐步回升至2010年水平,预测2014/15年净利润率分别为3.6%、4.8%。

 

盈利预测调整

 

小幅下调2014年收入预测7%至146亿元,提高毛利率预测1.6个百分点至23%,提高净利润预测11%至5.3亿元,对应EPS0.10元,给出2015年EPS预测0.15元。

 

估值与建议

 

目前股价对应2014、2015年市盈率分别为36、24倍,市净率1.0、1.0倍,给予目标价4.0元。